實(shí)施投資者適當(dāng)性管理助力證券期貨市場健康發(fā)展
時(shí)間：2017-04-07
作者：admin
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12月16日，中國證監(jiān)會公布了《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，這是一部規(guī)范證券期貨市場投資者適當(dāng)性管理的“母法”，將對我國資本市場健康發(fā)展起到保駕護(hù)航的作用。 投資者適當(dāng)性管理是現(xiàn)代金融服務(wù)的基本原則和基本要求。投資者適當(dāng)性管理制度的核心是將“適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或服務(wù)銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”、讓“適合的投資者購買恰當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品”。在境外成熟資本市場，投資者適當(dāng)性制度是規(guī)范投資者和中介機(jī)構(gòu)之間權(quán)利義務(wù)關(guān)系不可或缺的一部分，是保護(hù)投資者合法權(quán)益、防控市場風(fēng)險(xiǎn)的有效手段之一。 投資者適當(dāng)性管理制度實(shí)質(zhì)上是證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員向投資者充分揭示金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，避免將金融產(chǎn)品提供給風(fēng)險(xiǎn)并不匹配的投資群體，導(dǎo)致投資者由于誤解產(chǎn)品而給自身財(cái)產(chǎn)權(quán)益帶來風(fēng)險(xiǎn)。此外，從現(xiàn)代金融消費(fèi)理論角度上講，資本市場的投資者實(shí)質(zhì)上是一種“金融消費(fèi)者”，適當(dāng)性制度是從消費(fèi)者保護(hù)的角度，對參與金融產(chǎn)品交易的普通公眾進(jìn)行的保護(hù)。 適當(dāng)性管理制度為證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)提供差異化服務(wù)奠定了基礎(chǔ)，有利于多層次資本市場的發(fā)展。 首先，在投資者分類方面，《辦法》依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知能力、專業(yè)水平和風(fēng)險(xiǎn)承受能力等多維度指標(biāo)，首次對投資者基本分類進(jìn)行了統(tǒng)一規(guī)定，更加注重普通投資者的保護(hù)，對專業(yè)投資者可以豁免部分適當(dāng)性義務(wù)。投資者分類管理是適當(dāng)性制度的基礎(chǔ)，只有區(qū)分了普通投資者和專業(yè)投資者，才能實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品與投資者之間的“適配”。 其次，在產(chǎn)品或服務(wù)分級方面，規(guī)定經(jīng)營機(jī)構(gòu)是產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級的劃分主體，建立了監(jiān)管部門明確底線要求、行業(yè)協(xié)會制定名錄指引的產(chǎn)品分級機(jī)制。不難看出，差異化的投資者適當(dāng)性管理機(jī)制可以滿足投資者多元化的需求，可以引導(dǎo)經(jīng)營機(jī)構(gòu)根據(jù)不同投資者的自身特點(diǎn)、投資或保值需求，提供適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或服務(wù)。這些都為未來證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)提供差異化服務(wù)奠定了良好的基礎(chǔ)。 此外，適當(dāng)性管理制度有助于防控市場風(fēng)險(xiǎn)，尤其在新產(chǎn)品推出方面實(shí)行適當(dāng)性制度，更有利于新產(chǎn)品的平穩(wěn)推出和健康運(yùn)行。在商品期權(quán)新業(yè)務(wù)上，如鄭州商品交易所剛剛推出的白糖期權(quán)，就已經(jīng)進(jìn)行了投資者適當(dāng)性管理制度的設(shè)計(jì)安排。 《辦法》還首次對適當(dāng)性管理違規(guī)行為制定了有針對性的處罰細(xì)則，這將有效推動適當(dāng)性管理制度在證券期貨市場的落地實(shí)施。“徒法不足以自行”，適當(dāng)性管理已經(jīng)不再是“沒牙的老虎”。 此外，《辦法》還有諸多的制度設(shè)計(jì)亮點(diǎn)。比如在產(chǎn)品分級機(jī)制方面，《辦法》規(guī)定了層層把關(guān)、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品分級機(jī)制。監(jiān)管部門制定產(chǎn)品或服務(wù)分級的底線要求，行業(yè)協(xié)會制定產(chǎn)品名錄指引，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)制定具體分級標(biāo)準(zhǔn)。這種分級設(shè)計(jì)方式，給經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)展預(yù)留了空間，也賦予了監(jiān)管部門和自律組織在防止產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)被誤估等方面的指導(dǎo)和監(jiān)督權(quán)。 在普通投資者保護(hù)方面，鑒于普通投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力低，對普通投資者考慮了更多特別的保護(hù)。《辦法》規(guī)定經(jīng)營機(jī)構(gòu)向普通投資者銷售高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品或服務(wù)時(shí)，應(yīng)履行如制定專門工作程序、告知特別風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、給予更多考慮時(shí)間等多項(xiàng)注意義務(wù)。 在強(qiáng)化經(jīng)營機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理方面，《辦法》規(guī)定經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定并嚴(yán)格落實(shí)適當(dāng)性管理的相關(guān)風(fēng)控制度，禁止采取鼓勵不適當(dāng)銷售的考核激勵措施，定期進(jìn)行適當(dāng)性自查等。 可以預(yù)見，《辦法》作為資本市場的一項(xiàng)重要的基本制度，它的實(shí)施將極大推動我國證券期貨市場的健康發(fā)展。
