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作者：中科沃土基金董事長-朱為繹
對于新三板市場的流動性，大多數人總是從新三板二級市場交易的流動性角度進行考慮，而沒有從新三板整個市場的角度去考慮。本文試著從新三板整個市場去談談新三板市場的流動性。我曾經在《關于新三板市場供給側改革的建議》中提到：新三板市場主要包括掛牌企業（股票供應商）、掛牌機構等中介機構（股票推薦商）、做市商（股票經銷商）和投資者（股票購買商）。這四類市場主體在監管部門的制度框架內各司其職。
新三板市場的流動性應該包括掛牌企業能進能出，創新層能上能下，掛牌做市機構能進能出，投資者能進能出。市場主體的自由流動不是隨意的，是需要符合監管部門準入條件的，監管部門需要根據市場的供求情況增加或者減少市場參與者。我們知道，目前的新三板市場的現狀是掛牌企業準入相對容易，但是退出機制還不通暢，沒有建立完善的強制退市制度（比如對于虛假陳述、資金占用等公司建議強制退市）；掛牌機構等中介機構，除了律師是沒有特別許可的，主辦券商和會計師事務所都是證券業務許可的，這么多年沒有新增也沒有減少；做市商作為股票經銷商，也是沒有新增也沒有減少；投資者的數量有所增加，但是比例結構嚴重不合理，個人投資者門檻高高在上，公募基金等機構投資者被擋在門外。總之，目前新三板市場存在結構不合理的情況，投資者結構不合理、掛牌企業結構不合理、做市商結構不合理等諸多不合理問題。
所有的這些問題解決的關鍵點就是分層，通過創新層的能上能下、動態調整，解決新三板市場的結構調整問題。通過分層把新三板市場分成兩個不同且又互相聯通的市場，通過搞活創新層市場來帶動基礎層市場以及創新創業市場的發展。在目前的市場，監管部門無法提供給差異化的制度安排，而在創新層市場，鑒于創新層企業的質量，監管部門可以按照權利義務對等原則，對創新層企業實施嚴格的監管制度，也可以在風險可控的基礎上進行較多的改革。未來的創新層市場，投資者將會引入公募基金和更多的個人投資者，投資者結構將日趨合理；掛牌做市機構將會進一步擴容，股票推薦商和經銷商將會百花齊放、百家爭鳴。